短評》合晶(6182) - 建議買進

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台灣工銀證券投顧 2008-06-24

重點摘要 預期太陽能產業在2010年之前，上游缺料的情況仍存在，因此Wafer廠將為太陽能產業供應鍊中的受益者。在合晶的轉投資陽光能源成功取得遼寧錦州市政 府的「華昌光電太陽能專區」開發主導地位，將同時發展多晶矽、長晶、太陽能電池，成為上、下游整合的太陽能電池廠，且合晶對長期料源掌握度佳，IBTS看 好合晶(6182)在2008年、2009年的營運發展，對合晶的投資建議由區間操作調升為買進，目標價為PER 19X。 新聞評析 新聞摘要： 太陽能矽晶圓大廠合晶科技關係企業大陸陽光能源（Solargiga）與台聚集團攜手投入多晶矽製造，成為大陸第一家擁有多晶矽產能的台資大陽能矽晶圓廠，陽光能源新設的錦州日鑫與錦州晶技兩家子公司將大舉擴產，企圖拿下全球最大單晶太陽能長晶廠。 IBTS評析： (1) 合晶目前單晶產能為100MW，產能利用率在95%以上，新產能將在06/2008月開出， IBTS預估2Q08營收15.17億元，QoQ+5.85%，由於匯率波動幅度已減小，太陽能與半導體業務各佔營收比重約50%，產品組合與1Q08相 同，預估毛利率可回升至25.76%，稅後淨利4.04億元，EPS1.78元。3Q08起太陽能晶圓產能將擴充200MW所需之自有料源掌握度為 100%，IBTS預估2H08營收將可逐季成長，3Q08與4Q08營收QoQ分別為18.34%與3.12%。IBTS預估2008年營收65.96 億元，YoY+25.54%，毛利率24.58%，稅後淨利20.12億元，YoY+51.52%，EPS8.88元。 在料原的部分，合晶對未來營運所需的料源掌握度佳。合晶在03/2008與某國際多晶矽大廠簽訂9年供料長約，供料時間從01/2009年 至12/2017；04/2008另與韓國多晶矽廠DC Chemical簽訂9年供料合約，將從04/2008開始供貨至12/2016。 陽光能源成功取得遼寧錦州市政府的「華昌光電太陽能專區」開發主導地位，參與台聚集團的環球半導體投資，將於2009年底小量試產，初步預 期可產300MW，另將轉投資太陽能電池廠「錦州華昌光伏科技」，陽光能源將同時發展多晶矽、長晶、太陽能電池，成為上、下游整合的太陽能電池廠。 2008年產能將達200MW，而2009年產能將擴充至400MW，在料源掌握充足且產能開出下，合晶營收趨勢向上，且在上、下游整合之後，在產業中將 更具競爭力。