DRAM 10月上旬合約報價評析

台灣工銀證券投顧
2008-10-08

重點摘要/投資建議
進入4Q08的旺季之後，10/2008的DRAM合約價持續下滑，現貨價更是每週走跌，除顯示4Q08的DRAM市場需求仍疲弱之外，在一線DRAM大廠未能有效減產的情況下，DRAM價格要反轉向上的機率不大，國內DRAM相關廠將持續虧損，預期虧損將延續至2Q09，IBTS維持對DRAM族群觀望的投資建議。

產業分析

Elpida成功提高65nm製程的每片晶圓的產出約20%

Elpida在10/06/2008宣布已成功研發出尺寸更小的1Gb DDR2 SDRAM顆粒，在仍然使用65nm製程下，一片12吋晶圓可切割出的DRAM顆粒數能夠提高20%。Elpida並表示，新的65nm製程顆粒將在2008年底前在廣島工廠、力晶及與力晶合資的瑞晶將開始量產。另外，Elpida加速50nm製程的研發，最快2008年底前可開始量產，屆時產出可較65nm製程可再提高50%。

力晶、茂德09/2008營收持續下滑

力晶（5346）公布09/2008營收38.21億元，MoM-24.15%，茂德（5387）營收為26.6億元，MoM-15.03%，下游通路買氣不振與標準型DRAM價格下滑為月營收下滑主因，力晶已始減少投片量，茂德則停止8吋廠的產出，預期將減少10~15%的產出，以減緩市場供過於求的情況。

10/2008上旬DRAM合約報價續跌

依據集邦科技（DRAMeXchange）的10/2008下旬DRAM報價（表二），DRAM合約價續跌，其中DDR2 512Mb報價0.75美元，1Gb報價1.5美元，分別較09/2008下旬報價下滑了7.41%與7.98%，而DRAM現貨報價部分亦持續下滑，其中512Mb報價0.66美元，1Gb報價1.19美元，較09/23/2008報價下滑了8.33%、15.6%。

IBTS保守看待4Q08DRAM價格走勢，對DRAM族群維持觀望投資建議

Gartner研究數據顯示，3Q08年DRAM的現貨價格QoQ-36.2%，YoY-58.6%，3Q08的DRAM價格每週都在下滑。因而力晶與茂德09/2008營收表現不佳均較08/2008下滑，預期南亞與華亞科的09/2008營收亦較08/2008下滑，3Q旺季不旺，除顯示終端市場需求不佳之外，亦反應了OEM廠的DRAM庫存水位仍高。在力晶宣布減產之後，力晶主導的eTT市場，報價仍持續下滑，DDR2 1Gb 128 eTT在10/07/2008的報價為1.15美元，下滑了13.53%，顯示現貨市場需求不振。而茂德在全球市佔率僅約4%，其宣布減產10~15%，對全球DRAM供給影響不大，因此對DRAM市場供過於求的情況幫助有限。而Elpida的65nm製程新技術將可提高產出，降低成本，除非大幅減少投片量，不然力晶先前宣布減產的實質效應亦有限。

目前DRAM價格均已跌破DRAM的現金成本，各大DRAM廠將加速往下一世代製程發展以降低成本，但也因此，產出顆粒數將持續成長，在Samsung等大廠未真正有效減產而終端需求疲弱下，10/2008的DRAM報價持續下滑，4Q08的DRAM價格不易反轉向上，國內DRAM廠在4Q08仍將持續虧損的狀態，預期虧損將延續至1H09，在各廠均有現金流出的壓力下，各廠均有現金部位不足的風險，建議對DRAM族群暫先觀望。