【經濟日報╱編譯／吳國卿】
2011.03.18 09:13 am
日本強震和海嘯襲擊後，保險商和企業匯回國內的資金推升日圓匯價急遽升值，情況與1995年阪神地震後日圓兌美元暴漲似乎如出一轍。不過，對照今昔的環境，當年日圓從約100日圓兌1美元飆升到80日圓，但今日日圓漲勢可能很難持續太久。
首先，現在日本利率已維持在接近零的水準多年，政府債務也超過經濟產值的200%，東京當局操作的空間有限，因此可能更積極干預日圓飆漲。日銀在災後立即挹注巨額資金到市場，顯示決策者記得1995年的教訓；此外，G7的其他國家可能不會反對東京當局干預匯市。
其次，1995年時外國投資人坐擁大量日圓空頭部位，震災後日圓上漲形成軋空行情，助長了當年的漲勢。
但今年地震前外國基金擁有大量日本股票，它們在地震後拋售日股、匯回外幣將抑制日圓上漲。
第三，這次慘劇可能傷害消費者信心和零售業銷售，加上重建進度勢必延遲，使未來幾個月的經濟活動難有起色，這對日圓應是利空。如果未來的核能政策辯論導致日本更仰賴進口石油和天然氣，日本的貿易順差將受到影響。
最後也是最後重要的一點，投資人可能質疑日本的長期財政狀況。截至目前各大債信評級機構都表示，日本的主權債信安全無虞。
但重建的成本將使政府預算赤字惡化，如果未來兩季的經濟成長減緩，日本的債務對國內生產毛額（GDP）比率將繼續攀高，這對日圓又是重大利空。
地震前日圓已因歐洲的央行暗示將升息，和美國可能結束量化寬鬆而走軟；反觀日銀則不太可能今年或明年開始提高利率。如果持有95%日本公債的國內投資人開始把資產移往國外，日圓很可能像1990年代那樣大幅貶值。（取材自金融時報）
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