美元貶值的得與失

【經濟日報╱社論】
2009.10.30 04:36 am

一年多來美元匯率大幅波動，對美國及國際經濟已產生深遠影響。去年7月開始美元走強，到今年3月大幅升值18%，隨後大幅下滑，目前已跌至14個月來新低。有專家指稱，美元的大幅下跌是好的象徵。真如此嗎？

美元大幅貶值，的確有利於其出口、不利於進口，使美國的巨額逆差大幅縮減，進而糾正全球貿易的失衡。由於美元的貶值，進口成本上升，降低通貨緊縮的風險，同時減輕美國政府債務的負擔。而且有管道借到美元資金者，可用於購買非美元資產轉手套利。理論上美元貶值出口增加，可創造就業機會，降低失業率；可是實際上，美國近月來的失業率不僅未有下降，更竄至9.8%的新高，今後更有突破10%的可能。

其實美元的大幅貶值，其負面影響不少；首當其衝的是造成通貨膨脹壓力。如石油價格最近已漲至每桶70多美元，較去年12月時的33美元，上漲兩倍以上；雖與最近經濟已度過最壞的時期，景氣回升需要增加有關，但美元的大幅貶值，卻是關鍵所在。其次，美元大幅貶值，對於相對美元升值國家的出口不利，若該等國家內需無法擴大，以替代出超，經濟成長有減緩之虞；尤其更會加深其通貨緊縮的壓力。如日本由於日圓對美元大幅升值致使其消費者物價指數下跌2.2%，而其今年經濟成長率估計下降5.4%，均是全球跌幅最重的國家。第三，對美國有巨額出超的國家，若將其貨幣釘住美元，等於與美元同步貶值，不僅無法大幅減緩全球貿易的失衡，而且對於相對美元升值國家的出口，更是雪上加霜，將不利於全球經濟的復甦與成長。

此外，由於美元的貶值，美國資金大量外流，從而導致工作機會的流失，超過出口增加所創造的就業人數，則總的就業人數減少；這也是美國最近失業率不降反升的原因所在，使貶值創造就業效果失靈。

總之，根據各國經濟發展經驗，沒有任何一個國家倚靠貨幣貶值而繁榮茁壯的；如二次戰後的英國、巴西、墨西哥，以及1999年以前葉爾欽治理下的俄羅斯。雖韓國依賴貨幣貶值提高其出口競爭力，但通貨膨脹困擾韓國近40年，直至亞洲金融危機遭受重創後，進行全面性的改革，才擺脫通膨之苦。

反而是長期維持匯率穩定的國家，吸引國外資本流入，創造大量就業機會，促進經濟快速而穩定的發展。如台灣自1961至72年間，由於維持匯率的穩定，吸引大量資本流入，勞動生產力大幅提升，使出口以美元計的每年增加率高達27.4%，帶動經濟成長率高達10.2%，就業每年增加3%，失業率降至2%以下，消費者物價每年上升3.3%，達到經濟快速成長、充分就業與物價穩定的多重目標。日本1950及1960年代及中國大陸自1994年起，以迄此波金融海嘯前，維持合理而穩定的匯率，均有卓越的成果。

因此，維持貨幣匯率穩定是各國追求的目標；但美元是全球主要貨幣，更是國際儲備貨幣，不僅受到美國經濟變化的影響，亦受到國際經濟波動的衝擊，要維持美元匯率長期穩定實屬不易，因而就長期而言，研究創立脫離主權國家的國際儲備貨幣確屬必要。

【2009/10/30 經濟日報】