【轉貼】賺錢才是硬道理

財訊月刊發行人兼社長◎謝金河

台灣的產業政策，寄太多希望在二兆雙星產業上面，但回頭來看，過去台塑六輕真正回收，中鋼的出類拔萃，台灣在獎勵投資政策上，千萬不要因為自我感覺良好而迷失方向，最後事實只有一個：賺錢才是硬道理。

台股跌跌不休，馬總統面臨沉重壓力，從五二○以來，台灣的加權指數從九三○九跌至九月十八日的五五三○，總共已跌掉三七七九點，台股在三個月當中，跌幅超過四成，怪不得民怨四起，面對全球金融大海嘯引發的大股災，誰來拯救股市？台塑集團大家長王永慶率先要求長庚醫院動用一五○億元現金來護盤，其後再宣布加碼三百億元，立刻發揮了帶動人心的效果，比政府政策護盤還好。

今年這一場股災，就像是一把照妖鏡，股價在大跌中，愈能看出上市公司真正的實力，到九月十八日為止，台灣前廿大企業市值排行又出現了一些微妙變化，其中，台積電仍以一兆三八三五億元的市值居冠，鴻海今年股價跌了不少，市值已從一‧二兆退至八七四九億元，仍居亞軍席次，再次是中華電、台塑化與國泰金。六至十名的排名是中鋼、宏達電、聯發科、南亞與台塑，十一名至廿名為友達、台化、華碩、台灣大哥大、富邦金、兆豐金、台達電、廣達、奇美電與中信金。

這些代表台灣最具競爭力的企業，包含了台塑集團四家公司，兩家面板廠，六家電子龍頭大廠｜從台積電、鴻海、華碩、宏達電、聯發科到廣達，兩家電信業者，四家金控公司，還有鋼鐵業的龍頭中鋼，令人比較意外的是聯電已不在前廿大名單當中，這個市值排名前廿大的企業，大多數都有一個共同特點，那就是他們都是最會賺錢的企業。

以台塑六輕正式運轉，開始獲利的二○○二年起算，到○八年六月，在過去六年半當中，台塑集團旗下四家企業獲利近一兆台幣，核心源頭是台塑石化在過去六年半當中大賺三一四七億元，台塑六輕的投資幾乎在台塑石化全部回收了，且台塑三寶都有台塑石化持股。結果一家烤肉三家香，台塑石化獲利大好，台塑、南亞、台化也跟著豐收。

過去六年半，台塑賺了二○八四億元，南亞創造了二五八二億元獲利，台化也賺了二一六五億元，加上台塑石化，過去六年半，台塑四寶大賺九九七九億元，也撐起了台塑四寶一兆五千億的市值。這是全台灣最會賺錢的企業。

晶圓代工的龍頭台積電從○二年到○八年中，稅前獲利達四六二一億元，比起競爭對手聯電獲利一一九六億元要高出很多，尤其今年景氣變化大，台積電上半年獲利六三六億元，對照聯電的廿七億元，成了強烈對比，兩者市值也愈拉愈遠。

市值排名第二的鴻海，郭台銘個人魅力四射，而他確實很有賺錢的本事，鴻海在過去六年半當中獲利高達三二三九億元，明顯拉開了與其他電子大廠的差距。獲利能望其項背的只有中華電信。有國營事業背景的中華電信，在過去六年半稅前盈利高達三八三七億元，以個別企業的獲利來看，中華電信只輸給台積電。中華電信過去十年來，每年一直穩定維持五、六百億元的獲利，即使景氣再低迷，中華電信獲利衰退也有限，因此，在股海大風大浪中，中華電信一直都是最穩健的投資標的，成為最佳定存概念股。這次台股三七七九點的大跌，買中華電信的投資人受到的傷害相對有限。

另一個具有國營背景的中鋼，在鋼鐵業大好的年代，中鋼在過去六年半創造了三三八四億元的驚人獲利，過去四年，中鋼有三年獲利超過六百億元的紀錄，比起○二年以前，中鋼一年只能賺二百億元，鋼鐵業的景氣，給了中鋼強化體質的機會，實力也跟著大增，這些年來，有高爐廠的東和鋼鐵與豐興鋼鐵都是大贏家。東鋼過去六年半賺了二二○億元，豐興也賺到二一八億元。實力都跟著提升，未來鋼鐵業景氣如果反轉，他們對抗不景氣的實力將大大提升。

IT產業中，這次聯發科與宏達電可說是旭日東升的新星。聯發科二○○○年以來，每年獲利從一百多億跳升到○七年的三四八億元，過去六年來聯發科稅前獲利達一三一七億元，比母公司聯電還出色。今年景氣有變，但聯發科仍可維持二百億元左右的獲利。而宏達電則是從一年賺十五億元的中小企業，如今一年可以大賺三二○億元，這樣的高成長，維持宏達電五百元以上的高股價，堪稱是台灣之光。
至於受到景氣循環影響很大的兩個產業，一個是面板，一個是半導體的ＤＲＡＭ，未來前景值得高度關注。台灣把半導體與面板產業，列為最優先保護的兩兆雙星之產業，因此，到大陸設廠有非常嚴格的規定，使得這兩個產業高密集的投資都在台灣，如果從獲利貢獻度來看，面板仍然是正數，但是ＤＲＡＭ已到了危急存亡之秋。

到去年底以前，ＤＲＡＭ產業大致是損益兩平，但今年鐵定出現大虧損。如果景氣不能馬上好起來，ＤＲＡＭ從製造到模組廠都會愈來愈困難，當然最後的苦主會是銀行。

台灣把面板、半導體（含ＤＲＡＭ）當成最寶貝的產業來看待，但是日本只留下生產關鍵材料，把整個產業都技轉出去，只有台灣與南韓仍在打硬仗。可是南韓的ＤＲＡＭ已從標準規模轉向NAND FLASH，技術不斷創新升級，台灣卻是卅年原地踏步不變，這種龐大設備投資的產業，如果不能創造高附加價值，將使台灣產業競爭力受到很大傷害。

像是面板產業單是一座八代線就要上千億投資，如果只能看景氣的臉色，還有與南韓面板廠的廝殺，台灣不能取得優勢，那麼下一輪的面板競賽，會不會成為ＤＲＡＭ的翻版？友達上半年每股獲利六‧一四元，股價卻曾跌至三○‧九元，豈不預告下半年景氣會很慘？

台灣的產業政策，寄太多希望在二兆產業上面，但回頭來看，過去台塑六輕真正回收，中鋼的出類拔萃，台灣在獎勵投資政策上，千萬不要因為自我感覺良好而迷失方向，最後事實只有一個：賺錢才是硬道理。